[이코리아] 신용평가사들이 슬롯 머신 후기의 신용등급 전망을 하향하고 있다. 경과조치에 의존해 지급여력(K-ICS, 킥스) 비율을 금융당국 권고 기준 이상으로 유지하고 있지만, 실질적인 자본 체력을 갖추려면 수익 구조 개선 및 자본 확충 노력이 필요할 것으로 예상된다.
한국기업평가(이하 한기평)는 지난달 27일 푸본현대생명의 보험금지급능력평가(IFSR), 무보증후순위사채 신용등급 전망을 안정적(Stable)에서 부정적(Negative)으로 하향 조정했다. 다만 신용등급은 ‘A+’, 후순위채는 ‘A’로 기존 수준을 유지했다.
한기평이 푸본현대생명의 등급 전망을 하향한 것은 지속적인 실적 부진과 재무건전성 악화 때문이다. 한기평은 “퇴직연금 이자부담, 손실부담계약관련 비용 증가로 적자가 지속된 점, 보유 CSM 규모가 미미하며 수익구조상 높은 이익변동성이 내재되어 있는 점, 중장기적으로 자본관리 부담이 지속될 것으로 전망되는 점을 반영한 것”이라고 설명했다.
실제 슬롯 머신 후기은 지난 2022년 2109억원의 순손실을 낸 데 이어 2023년 1105억원, 2024년 340억원 등 3년 연속 적자 행진을 이어가고 있다. 그나마 매년 감소했던 적자 폭도 올해 1분기 725억원으로 크게 늘어나 좀처럼 실적이 회복될 기미를 보이지 않고 있다.
푸본현대생명 실적 부진의 원인으로는 퇴직연금 및 저축성 보험 위주의 포트폴리오가 꼽힌다. 한기평은 “2022년 하반기 취급한 고금리 퇴직연금 부채 관련 이자비용이 (적자가 지속되는) 주요 원인으로 분석되고, 계리가정 가이드라인 적용 시 발생한 손실부담계약관련 비용도 수익성에 부정적인 영향을 미쳤다”며 “올해 1분기에도 글로벌 증시 악화로 해외주식 평가손실이 크게 증가하면서 725억원의 순손실을 기록하는 등 적자기조가 이어지고 있다”고 설명했다.
보험부문 경쟁력 약화로 투자손익 의존도가 높아진 것도 실적 변동성이 큰 이유 중 하나다. 한기평은 “일반적인 보험사의 수익구조는 보험계약마진(CSM) 상각이익이 투자손익의 변동성을 상당 부분 흡수하게 되나, 푸본현대생명의 경우 CSM 상각이익이 연간 200억원 내외에 그치고 있어 금융시장 변화에 따른 투자손익 증감이 전체 수익성을 좌우하고 있다”며 푸본현대생명의 이익안전성이 높지 않다고 지적했다.
실적 부진이 계속되면서 건전성 또한 악화하고 있다. 푸본현대생명의 킥스 비율은 올해 1분기 기준 145.5%(경과조치 적용 후)로 금융당국 권고기준(130%)를 상회하지만, 경과조치 효과를 걷어내면 △23.8%까지 떨어진다. 생보사 중 경과조치 적용 전 킥스 비율이 음수인 곳은 푸본현대생명 한 곳뿐이다. 기본자본 킥스 비율의 경우 32.4%로 이 역시 경과조치를 제외하면 ‘마이너스’(-)로 떨어진다.
한기평은 “할인율 산출기준 강화 조치가 단계적으로 시행되는 가운데 경과조치 효과의 점진적 소멸에 따른 요구자본 증가, 기발행 자본성증권의 콜 시점 도래, 가용자본의 높은 금리민감도가 킥스 비율 관리 부담을 높이고 있고 발행한도 소진으로 자본성증권 발행을 통한 대응도 어려운 상황”이라며 푸본현대생명의 자본관리 부담이 계속될 것으로 내다봤다.
푸본현대생명은 지난 2017년 취임한 이재원 대표의 지휘 아래 종신보험·암보험 등 수익성 높은 보장성 보험 중심으로 포트폴리오를 개편하는 한편, GA(법인보험대리점) 영업 재개 등을 통해 판매력을 강화하는 등 체질 개선을 위해 힘쓰고 있다. 하지만 저출산·고령화 등으로 생보업계 업황이 악화하는 가운데 낮은 인지도 및 점유율 등을 극복하지 못하며 좀처럼 실적 부진에서 빠져나오지 못하고 있다.
일각에서는 슬롯 머신 후기의 건전성이 개선되기 위해서는 모그룹인 대만 푸본금융그룹의 추가적인 지원이 필요하다는 지적도 나온다. 한기평에 따르면 슬롯 머신 후기은 대주주로부터 지난 2015년 약 2000억원의 유상증자를 시작으로, 2018년 약 2300억원, 2021년 약 4600억원, 2023년 3925억원 등 총 1조3000억원 규모의 지원을 받아왔다.
보험업계에 따르면, 슬롯 머신 후기은 최근 이사회에서 약 7000억원 규모의 유상증자 안건을 승인했으며, 모회사인 대만 푸본금융이 전액 출자할 예정으로 알려졌다. 또한, 푸본금융은 최근 푸본은행 서울사무소를 설립하며 국내 은행업 진출도 추진 중이다. 푸본금융이 국내 투자를 확대하고 있는 만큼, 슬롯 머신 후기에 대한 자금지원이 계속될 가능성이 크다는 전망도 나온다.
한편, 한기평은 “자본적정성의 절대적 수준이 미흡하고 자본관리 부담도 큰 편으로, 할인율 산출기준 강화, 경과조치 효과 소멸, 자본성증권 상환 부담, 기본자본 규제 도입 등에 대응하기 위한 자본확충이 필요하다”며 “대주주의 재무적 지원이력을 감안하면 증자가 추진될 가능성이 높다”고 말했다.
