SK엔무브 IPO 중단, 새 정부 '중복슬롯 머신 이기는 법' 규제에 슬롯 머신 이기는 법사 '몸사리기'

[이코리아] SK이노베이션의 윤활유 사업 자회사 SK엔무브가 기업공개(IPO) 절차를 중단하기로 결정했다. 새 정부가 ‘쪼개기 상장’에 대한 강력한 규제 의지를 드러낸 만큼, 자회사 상장을 추진해온 상장기업들도 몸을 사리는 분위기다.

SK이노베이션은 지난 25일 이사회를 열고 내달 2일 SK엔무브의 재무적 투자자(FI)인 IMM크레딧솔루션이 보유한 지분 30%를 전량 인수해 완전자회사로 편입하기로 결정했다고 공시했다. 주당 취득단가는 7만1605원으로 총 매입단가는 약 8600억원에 달한다.

앞서 SK이노베이션은 지난 2021년 오는 2026년까지 IPO를 추진한다는 조건으로 SK엔무브 지분 40%를 IMM에 약 1조1000억원에 매각하며 투자유치에 나선 바 있다. 이후 SK이노베이션은 엔무브 슬롯 머신 이기는 법을 지속적으로 추진해왔으나, 지난해 실적이 둔화한 데다 새 정부 출범으로 중복슬롯 머신 이기는 법에 대한 규제 강화가 전망되면서 계획을 변경한 것으로 보인다.

실제 이재명 정부는 자본시장 개혁의 일환으로 중복상장에 대한 규제 강화 방안을 검토 중이다. 이 대통령은 지난 6·3 대선 당시 자본시장 개혁을 선언하며 국내 증시의 고질적인 병폐로 꼽히는 ‘쪼개기 상장’ 문제를 해결하겠다고 밝힌 바 있다. 더불어민주당이 지난달 말 발간한 정책공약집에도 물적분할 후 자회사 상장 시 모회사 일반주주에게 신주물량 일부를 배정하는 방안이 포함됐다.

또한 이 대통령은 이사의 충실의무 대상을 ‘회사’에서 ‘회사 및 주주’로 확대하는 내용의 상법 개정도 약속했다. 상법 개정안이 국회를 통과할 경우 일반주주의 이익을 침해하는 ‘쪼개기 상장’을 추진하기가 어려워질 것으로 예상된다.

그동안 시장에서는 그룹 지주사인 SK㈜와 자회사 SK이노베이션에 이어 손자회사인 SK엔무브까지 상장될 경우 중복상장으로 인해 지분이 희석되고 주주 이익이 침해될 수 있다는 비판이 제기돼왔다. 이런 상황에서 새 정부가 중복상자에 대한 강력 대응을 선언한 만큼, IPO 계획을 계속 추진하기는 어려웠던 것으로 보인다. SK이노베이션 관계자는 “최근 자본시장 분위기와 회사 제반 사정 등을 고려해 기업공개 프로세스를 잠정 중단했다”고 설명했다.

한편, SK엔무브의 IPO 계획 철회로 국내 증시의 고질적인 병폐로 꼽혀온 중복슬롯 머신 이기는 법 문제가 해소될지 관심이 집중되고 있다. IBK투자증권이 지난해 11월 발간한 보고서에 따르면, 한국 주식시장의 중복슬롯 머신 이기는 법 비율은 18.43%로 일본(4.38%), 대만(3.18%), 미국(0.35%) 등 해외 주요국에 비해 현저히 높은 수준이다.

보고서를 작성한 김종영 IBK투자증권 연구원은 “자회사의 가치가 독립적으로 유통시장에서 평가되면, 투자자들은 모회사가 보유한 자회사 지분가치가 이미 주식 시장에서 계산되고 있기 때문에 모회사가 보유한 지분가치를 할인 평가한다”며 “더블카운팅으로 인한 주가 저평가를 기회로 보는 투자자도 존재하지만, 국내 지주사의 밸류에이션 장기 추이를 살펴보면 주가 할인요인으로 보는 것이 합리적”이라고 말했다.

김 연구원은 이어 “국내 증시의 중복 상장에 따른 PER 할인율은 금융위기 이전 약 5% 수준이었지만, 최근 5년은 10% 수준”이라며 “코스피의 중복 상장 비율이 증가하고 있기에 주가수익비율(PER), 주가순자산비율(PBR) 밸류에이션 할인은 더 증가할 것”이라고 내다봤다.

자본시장 개혁과 증시 부양을 선언한 이재명 정부에게 ‘코리아 디스카운트’의 주요 원인으로 지목되는 중복상장은 밸류업 추진을 위해 반드시 해결해야 할 과제다. 이 대통령이 임기 초반 강력한 자본시장 개혁 드라이브를 걸 경우 자회사 상장을 준비하고 있던 다른 대기업들도 계획을 전면 수정해야 할 것으로 예상된다.

실제 롯데그룹의 물류 자회사 롯데글로벌로지스는 이미 지난 4월 슬롯 머신 이기는 법 계획을 철회한 바 있다. LS그룹 또한 자회사 LS이브이코리아와 LSMnM의 슬롯 머신 이기는 법 시점을 다시 조정하고 있다. HD현대로보틱스 또한 이미 HD현대 계열사 9곳이 슬롯 머신 이기는 법된 상태인 만큼 당장 IPO를 추진하기는 어려울 것이라는 전망이 나온다.

한편, 이재명 대통령은 지난 26일 시정연설에서 “자본시장의 투명성과 공정성을 회복하면 경제도 살고, 기업도 제대로 성장 발전하는 선순환으로 우리 국민 모두가 바라는 코스피 5000시대를 열어 제칠 수 있다”며 자본시장 정상화를 추진하겠다고 말했다. 새 정부의 중복상장 대책이 ‘코리아 디스카운트’ 해소에 기여할 수 있을지 주목된다.